Odwrócona krzywa dochodowości występuje, gdy rentowność krótkoterminowych obligacji przewyższa rentowność obligacji długoterminowych. Zazwyczaj obligacje długoterminowe oferują wyższe rentowności, aby zrekompensować inwestorom dłuższy okres ich posiadania. Kiedy sytuacja się odwraca, sygnalizuje to oczekiwania inwestorów dotyczące słabszych warunków gospodarczych w przyszłości.
Jak działa odwrócenie
Krzywa dochodowości przedstawia stopy procentowe obligacji o tej samej jakości kredytowej, ale z różnymi terminami zapadalności – zazwyczaj obligacji skarbowych USA. W normalnych warunkach krzywa ma nachylenie w górę: zakup obligacji 10-letniej przynosi wyższą rentowność niż obligacji 2-letniej. Odwrócenie następuje, gdy inwestorzy uciekają w bezpieczeństwo obligacji długoterminowych, spychając ich rentowność poniżej stawek krótkoterminowych. Ta zmiana odzwierciedla obawy o spowolnienie wzrostu gospodarczego.
Implikacje handlowe i gospodarcze
Odwrócona krzywa dochodowości jest historycznie wiarygodnym wskaźnikiem recesji – poprzedzała większość recesji w USA. Dla traderów sygnalizuje zwiększoną niepewność gospodarczą i często poprzedza spadki zysków korporacyjnych oraz zaostrzenie warunków kredytowych. Kompresuje również marże banków: banki pożyczają krótkoterminowo (płacąc oprocentowanie depozytów) i udzielają pożyczek długoterminowych, więc węższa różnica między rentownościami krótkoterminowymi i długoterminowymi zmniejsza rentowność. Prowadzi to zazwyczaj do zaostrzenia kredytu, niższego poziomu inwestycji biznesowych i zmniejszenia wydatków konsumpcyjnych, co wpływa na wycenę walut i możliwości handlowe.
